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腳踏實地才是王道這六股有戲

散戶查股網 www.wjwzz.com.cn】   『時間:2019-04-04 23:59:25 』   【瀏覽:100】 【打印
  散戶查股網(www.wjwzz.com.cn)2019-4-4 18:13:20訊:

  長城汽車(601633)腳踏實地,賣好車才是王道
  腳踏實地,匠心品質鑄就品牌聲譽。 Table_Summary] 公司步入汽車行業伊始便一直秉承腳踏實地的風格,忠于汽車主業經營,深入布局汽車產業鏈上下游,核心零部件實現垂直產業鏈自主供貨,以實現成本與質量的雙重自主可控。嚴控成本的同時,質量與品質絲毫不打折扣,旗下哈弗 SUV 品牌始終以安全、質量品質管控為第一要務, 500 萬客戶的選擇代表了客戶的心聲,以匠心品質贏得良好的市場口碑與品牌聲譽。

  有的放矢,能力圈內做好擅長的事。 公司在國內 SUV 市場增速最快、需求最火熱的時期,戰略性選擇暫時放棄對轎車的大量投入,順勢而為地主要精力聚焦到自己最擅長的 SUV 市場,充分享受了 SUV 快速成長的市場紅利,最大化的賺取利潤,并借此機會修煉內功,積累財富與技術,始終保持 SUV 市場領先地位。我們認為公司的這一階段性戰略極其明智、前瞻,能夠做到有的放矢,在自己的能力圈內做好最擅長的事情。

  舍價保量,走的更遠才能賺得更多。 從 2016 年開始, SUV 市場逐步由藍海市場變為紅海市場,各車企 SUV 產品投放力度加大,市場競爭也更為激烈,同時整個車市也處于周期的下行階段, 17 年開始公司為了保住市場份額,犧牲了部分利潤對消費者進行了讓利,長期看這一舉措是可以理解且為當下最明智的選擇。汽車行業是極度依賴規模效應的,有量就有未來,行業下行期,為保規模短期舍價保量是可取的,我們認為只有守住規模才能走的更遠,才能在行業復蘇期享受向上的紅利,從而賺的更多。

  投資建議: 公司作為自主品牌旗幟,始終腳踏實地賣車賺錢, F 系列爆款車型今年有望持續發力,同時原有車型繼續支撐維持基盤,我們預計公司 19 年/20 年歸母凈利潤分別為 60.31 億元/67.38 億元,目前股價對應 19/20 年動態估值 14 倍/12 倍。目前雖然汽車行業整體銷量仍然低迷,但是公司 Q1 銷量有望維持堅挺,此外行業下半年需求將有望逐步復蘇,長城作為自主品牌領軍企業之一,我們將持續戰略推薦,維持“買入”評級。

  風險提示: 乘用車銷量不達預期,降價促銷幅度大于預期




  精工鋼構(600496)技術引領,裝配式業務有望驅動快速成長
  上市鋼結構龍頭企業,邁入快速增長期。 公司是技術實力雄厚的上市鋼結構龍頭企業,深耕鋼結構市場,近年來裝配式建筑業務逐步打開市場。 2018年隨著訂單管理模式改變抑平鋼價擾動,疊加裝配式建筑技術授權快速落地, 公司訂單與業績實現快速增長。 2018 年公司新簽訂單 123 億元,同增20%,其中裝配式建筑業務新簽約 16.5 億元,同比大增 169%。 公司預計2018 年實現歸母凈利潤 1.8-2.1 億元,同比大增 190%-239%。 未來隨著裝配式業務持續開拓,公司有望邁入快速成長期。

  鋼結構行業集中度趨于提升,政策推動裝配式建筑發展打開全新空間。 我國鋼結構市場規模約 5000 億元,空間廣闊,并呈現出市場化程度高、競爭激烈、行業集中度低的特點。但 2015 年后隨著鋼價大幅波動、 營改增以及環保政策的影響,部分中小型鋼結構企業利潤不斷壓縮而逐漸被擠出市場,行業集中度趨于提升。 與此同時,政策大力推動裝配式建筑發展,地方政府、開發商及建筑公司積極響應,包括鋼結構在內的裝配式建筑技術、部件、總包工程需求均大幅增長,為行業打開全新成長空間。 與 PC 預制件相比,鋼結構兼具安全性和可檢測性等諸多優勢。

  技術與品牌優勢顯著, 裝配式業務有望驅動快速成長。 公司以“鳥巢”等一系列標志性項目業績保持了業內強大的品牌優勢, 傳統鋼結構領域以“高、大、難、特、新” 項目見長, 在裝配式建筑領域研發出鋼結構裝配式綠色集成建筑體系(PSC) 領先行業,具備極高的裝配化率和整體交付能力。 公司未來有望通以下三路徑實現業務轉型升級與業績快速增長: 1)傳統鋼結構業務持續開拓新興細分領域; 2)從專業施工向總包 EPC 轉型, 擴大訂單規模的同時增強產業鏈話語權和盈利能力; 3)通過裝配式技術合作輸出技術、衍生產品與服務(包括設計、構件銷售、運維服務等) , 帶來全新盈利增長點,促使公司從鋼結構建筑商向技術服務商轉型。

  投資建議: 我們預測 18/19/20 年公司歸母凈利分別為 2.0/3.5/5.0 億元,EPS分別為 0.11/0.19/0.28 元(17-20 年 CAGR 為 100%), 當前股價對應 PE分別為 32/19/13 倍, 鑒于公司裝配式有望驅動公司高速增長, 以及公司在業內的龍頭地位,應享受一定估值溢價, 首次覆蓋,給予“買入” 評級。

  風險提示: 裝配式建筑體系合作協議簽署低于預期風險、原材料價格波動風險、市場競爭風險、利潤率提升低于預期風險等。

  


  絕味食品(603517)無需擔憂控股股東減持可轉債
  事件:公司控股股東聚成投資4月2日-3日減持絕味可轉債100萬張,占發行量的10%。

  評論:本次控股股東減持可轉債是投資交易行為,無需擔憂。本次可轉債發行總額為10億元,公司控股股東聚成投資獲配售絕味轉債2.8億元,占發行量28%。公司轉債4月2日上市,上市當日漲幅28.02%。截至4月3日收盤,轉債價格為127.4元,漲幅27.4%。我們認為此次減持更傾向于投資交易行為,并非不看好后市,無需擔憂。

  減持可轉債對控股股東股權稀釋作用極小。本次可轉債初始轉股價為40.52元,假設100%轉股,預計新增普通股2467.92萬股,占全部轉股后總股本的5.7%。控股股東減持10%的轉債,對其股權稀釋作用極小。

  主業穩健發展,新業務椒椒有味貢獻業績增量。公司當前基本面向好,主要體現在:1)主業穩健發展,2019年預計開店速度加快。公司2018年底門店數量約9920家,略低于萬店目標,2019年上半年加快開店速度,預計全年新增門店1000家以上。此外為抵消成本壓力,預計2019年會進行部分品類調價,貢獻單店收入增長。長期看,公司未來開店仍有翻倍空間,一二線城市加密、三四線城市下沉空間大。可轉債落地后新增7.93萬噸產能,3萬噸倉儲中心,有利于進一步提升供應鏈效率,平滑采購價格波動,提高公司盈利能力。2)新業務椒椒有味抓住串串品類高熱度,定位輕堂食,目標消費群體為年輕人及都市白領,與主業互補。此外在供應鏈、銷售端協同作用顯著。當前椒椒有味為直營模式,預計毛利率在65-70%,凈利潤率在20-25%,2019年新增200家門店,有望增厚業績。

  盈利預測與投資建議:公司基本面向好,安全邊際較高。考慮到新業務椒椒有味,預計公司2018/19/20年歸母凈利潤分別為6.42/8.26/10.93億元,同比增長27.9%/28.8%/32.3%,當前市值對應PE分別為31.8/24.7/18.7倍。維持“買入”評級。

  風險提示:宏觀經濟下行風險、食品安全問題、門店增速不及預期、新業務拓展不及預期。

  


  工業富聯(601138)2018營收增速超行業水平,智能工廠樹立全球標桿
  2018年報:2018年公司實現營業總收入4,153.78億元,同比增長17.16%,實現歸屬于母公司的凈利潤169.02億元,同比增長6.52%。

  通信、云服務業務增長超行業。工業富聯電信、網絡、服務器三大產品線市占率均已居于行業領先,2018年三大業務營收增速超過行業平均。2018年通信網絡設備銷售收入為2,591.54億元,同比增長20.82%,占公司主營業務收入比例從2017年的60.75%上升至62.76%;云服務設備銷售收入為1,532.24億元,增長27.27%,占公司主營業務收入比例從2017年的34.10%上升至37.11%。

  2018Q4單季利潤率回升。2018年雖然人力成本同比下降6%,但是由于原材料成本上升21%以及輔料成本上升47%,因此毛利率8.6%,同比下降1.5pcts,尚未體現智能制造效果。2018年四個季度毛利率分別為8.1%、8.1%、8.1%、9.7%,僅2018Q4毛利率恢復到同比水平持平。2018Q4單季營收1314.5億元,同比下降5.8%;單季凈利潤71.5億元,同比增長12%;凈利率5.44%,為兩年來季度最高凈利率。

  工業物聯網內部賦能和外部拓展初見成效,運營效率提升。工業富聯以“三硬三軟”作為智能制造核心基礎搭建FiiCloud工業云平臺,其中,三硬是為工具、材料、裝備;三軟則是工業大數據、工業人工智能、工業軟件。“智能綠色循環制造系統”,刀具開發周期縮短30%以上,對可能出現的不良情況進行預警,實現了設備稼動率提升10%,直通率提升至99.5%的進步,同時資源綜合利用率提升30%。2018年,已改造的熄燈工廠營收是47.7億。2019年1月,工業富聯被WEF評為燈塔工廠。

  以全球知名核心客戶,經營現金流健康。工業富聯的核心客戶囊括全球知名品牌,包括Amazon、Apple、ARRIS、愛奇藝、Cisco、Dell、Ericsson、HPE、華為、聯想、NetApp、Nokia、nVIDIA、Oracle、小米等。2018年前五大客戶營收3101億元,營收占比從78.6%下降到75.1%,客戶多元化趨勢。2018年經營活動產生的現金流量凈額220億元,同比增長158.47%,高于同期凈利潤169億元。

  上調盈利預測,維持“買入”評級。三季度營收符合預期,凈利潤略低于預期。由于2018全年業務拓展以及2018Q4毛利率提升超預期,將2019/2020年歸母凈利潤預測從195/225億元上調至198/235億元,新增2021年營收預測6082億元,新增凈利潤預測278億元。當前市值對應2018/2019年PE為16/13X,看好其在工業互聯網領域的領軍發展趨勢,維持買入評級。

  


  三花智控(002050)營收首破百億,有望受益于Model3上量
  業績簡評
  公司公布年報,2018年營收和歸母凈利潤分別為108.36億元、12.92億元,分別同增13.1%、4.6%。同時公司擬每股分紅0.25元、且以資本公積金每10股轉增3股。此外,三花汽零盈利承諾完成率為126%。

  經營分析
  營收首次突破百億大關,業績符合預期。公司系全球制冷控制元器件龍頭,于2017年9月注入三花汽零資產切入新能源車熱管理領域。(1)2018年實現營收/歸母凈利潤分別為108億/13億,同增13.1%/4.6%,業績穩步向上。

  (2)銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.9%/5.4%/4.0%/-0.5%,較上年同期的15.5%下降1.7pct。其中研發聚焦熱泵技術,其投入同比上升34%。

  (3)由于成本上升,整體毛利率為28.6%,較上年同期下降2.6pct。

  汽零業務為增長主力。(1)家電業務聚焦空調、冰箱、洗碗機、微通道換熱器等行業。制冷閥門類業務受益于空調、冰箱等下游 行業處景氣周期,營收同比增長21%。微通道、其他家電業務營收同比下降3%、9%。(2)汽零業務營收同比增長18%。2018年三花汽零貢獻20%利潤。借力EV熱管理發展大趨勢,三花汽零產品由單個零部件逐步向組件、子系統發展,獲法雷奧、馬勒、大眾、奔馳、寶馬、沃爾沃、特斯拉、通用、吉利、比亞迪、上汽(成為上汽大眾電動汽車水冷板供貨商,預計于2020年放量,生命周期內預計銷售9億元)等客戶的訂單,最大單車貨值近5000元。

  有望受益于Model3產能瓶頸突破及上海工廠上量。公司獨 家供應特斯拉Model3熱管理零部件,共帶電磁閥的熱力膨脹閥、電子膨脹閥、電子油泵、油冷器、水冷板、電池冷卻器、壓塊7個項目,單車價值約2000元;并且獨 家供應ModelS和X電子膨脹閥,單車價值約250元。經測算,11萬輛Model3產量將增厚公司營收約2.33億元,20萬產量將增厚4.08億元。特斯拉上海工廠計劃采用本地采購模式,公司有望受益。

  盈利預測與投資建議
  預計公司2019-2021年凈利潤為13.5/14.2/14.8億元,由于家電、汽車業務均增速放緩且產品價格承壓,對2019年盈利預測下調10%。給予目標價17.75元,對應2019年28x估值,維持買入評級。

  風險提示
  車市低迷;家電行業增速下滑;新能源汽車發展不及預期;商用制冷開拓客戶不達預期;制冷產品市占率下降;匯率波動。

  


  中工國際(002051)國際工程龍頭,業績有望迎來拐點
  業績不及預期, 海外訂單受市場整體拖累
  2018 年公司實現營收 101.50 億,同比減少 6.95%;實現歸母凈利潤 12.00 億,同比減少 19.12%,業績下滑的主要原因為 2018 年國際經貿形勢復雜、經濟動能放緩,使得部分海外工程項目生效滯后。 受到海外市場不景氣的拖累,全年海外新簽訂單 20.7 億美元,同比減少 8.20%。

  受益匯兌收益增加期間費用率大幅下降,現金流顯著改善
  公司 2018 年 ROE 為 13.85%,同比下降 5.39pct。 毛利率為 19.28%,同比下降 6.87pct,毛利率下降主要是由于 2017 年同期結算項目較多;凈利率為11.61%,同比下降 0.87pct。由于報告期內因匯率變動產生了較多的匯兌收益沖減財務費用, 期間費用率大幅下降 4.94pct 至 5.55%;其中管理費用率提升0.43pct 至 3.81%,財務費用率下降 5.55pct 至 1.46%,銷售費用率提升 0.18pct至 3.20%。總資產周轉率為 0.55 次,同比下降 5.17%,應收賬款周轉率為 2.01次,同比下降 6.94%。 資產負債率為 48.51%,同比下降 4.82pct,自 2013 年至今連續 5 年實現下降,償債能力顯著改善。全年實現經營性凈現金流 28.34億,經營性凈現金流/營業收入為 27.92%,同比提升 50.74pct。

  Q4 業績增長放緩
  公司 2018Q1、 Q2、 Q3 和 Q4 分別完成營收 20.66 億、 24.19 億、 33.99 億、22.66 億,同比增長 37.96%、 21.57%、 23.80%、 -51.53%;實現凈利潤 2.18億、 3.68 億、 3.53 億、 2.61 億,同比增長 10.16%、 24.16%、 -1.61%、 -58.60%。四季度公司的業績有所下滑。

  受益央企整合,“一帶一路”政策催化有望迎來業績拐點
  報告期內,公司向控股股東國機集團收購了在醫療建筑設計等領域具有專業優勢的中國中元,進一步拓展新業務。 第二屆“一帶一路”峰會將于 4 月舉行,近期各級部門和地方政府密集出臺支持“一帶一路”的政策,公司作為“一帶一路”龍頭受益政策推動, 海外市場有望逐步回暖,今年業績有望迎來拐點。盈利預測與投資建議: 預計公司 19-21 年 EPS 為 1.35/1.63/1.96 元, PE 分別為 11.9/9.9/8.2 倍。維持“買入”評級。

  風險提示: 應收賬款壞賬,匯率大幅波動,政策力度不及預期等。

    




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