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穩健成長高效這4股入自選

散戶查股網 www.wjwzz.com.cn】   『時間:2019-04-04 23:59:26 』   【瀏覽:114】 【打印
  散戶查股網(www.wjwzz.com.cn)2019-4-4 18:09:07訊:

  榮盛發展(002146)業績穩健成長高效,價值低估待修復
  營收增速創近年新高, 盈利能力穩健提升。 2018 年公司實現營業收入563.7 億元,同比增長 45.6%;實現歸母凈利潤 75.7 億元,同比增長 31.3%;EPS1.74 元; 公司毛利率和凈利率分別為 31.5%和 13.5%,分別同比上升 2個百分點和下降 1.5 個百分點;凈資產收益率 24.9%,同比增長 2.5 個百分點,盈利能力穩步提升。由于 16-18 年高毛利項目進入結轉期及結轉加速,公司毛利率持續提升; 但受到財務費用率提升等影響, 凈利率微降。報告期末, 公司預收賬款同比增長 38%至 870.5 億元, 覆蓋 2018 年結算收入超 1.5 倍, 業績保障性較強;同時考慮到公司 2019 年計劃竣工860.5 萬方,同比增長 39.8%,結算收入有望延續高增。

  銷售突破千億大關, 土儲充足施工積極。 2018 年公司實現銷售面積 983.4萬平方米,銷售金額 1,015.6 億元, 分別同比增長 54.7%、 49.5%。全年銷售目標 880 億完成率 111%。 18 年實現銷售回款 815 億元,回款率 80.3%;實現地產庫存去化面積 162 萬方,去化率同比提高 7.2 個百分點至 66%。展望 2019 年,公司計劃銷售額 1,120 億元, 回款 920 億元,增速均超 10%。2018 年公司新增土地儲備 760.5 萬方,同比減少 31%,拿地金額 174 億元,均價 2,293 元/平米,占比銷售均價僅 22%,盈利空間較大。 18 年末公司總土儲超 3,614 萬方, 可滿足未來約 3 年開發需求。

  “ 3+X” 戰略推進, 收入利潤多元化。 公司長期踐行“ 3+X”發展戰略:康旅板塊方面,榮盛康旅羽翼漸滿,全年實現簽約 50.98 億元,回款 40.77億元,營業收入 36.01 億元;產業新城規模效益雙豐收,榮盛興城共實現凈利潤 8.12 億元,完成回款 35.62 億元;簽訂土地類招商協議 20 家,總投資 45 億元;大金融板塊穩步推進,其中泰發基金實現凈利潤 3.97 億元。

  負債率進一步下降,現金流狀況持續改善。 報告期末公司凈負債率 87.9%,資產負債率 84.0%, 分別同比下降 36 個百分點及 0.7 個百分點, 剔除預收賬款后資產負債率僅 45.8%。 經營性現金流 18 年持續改善, 錄得 175.1億元, 同比增長 7.7 倍,償債能力顯著增強。

  估值
  我們預計公司 2019-21 年 EPS 分別為 2.18/2.87/3.48 元(原預測為 2.10/2.57/-元) ,對應 19 年 PE5.3 倍,維持買入評級。

  評級面臨的主要風險
  房地產行業銷售大幅下滑,調控政策邊際放松不及預期



  新寶股份(002705)2019年Q1業績快報點評:內銷增長靚麗,匯兌助推盈利
  事件:2019年3月30日新寶股份發布一季度業績預告,公司預計一季度實現歸母凈利潤6459.12萬元-8612.16萬元,同比增長50%-100%,超市場預期。

  表觀:受匯率波動影響預計匯兌損失同比減少
  公司進出口業務主要采用美元結算,18Q1美元兌人民幣從6.53降至6.30,貶值3.52%,19Q1從6.86降至6.73,貶值1.90%,美元貶值大幅度減少。18Q1公司財務費用中匯兌損失約6,100萬元,預計19Q1匯兌損失同比呈較大幅度減少。

  公司短期業績受人民幣匯率波動影響,15/16/17/18年匯兌損益在凈利潤中占比分別達27%/20%/-21%/5%。公司業績存明顯季節性,參考過往年份,一季度在全年凈利潤中占比為10%-15%,二三季度占比為60%-70%,全年變化有待于后續分季度印證。

  內銷:品牌與ODM貢獻彈性,收入與盈利齊升
  公司內銷占比15%上下,近年內銷對盈利貢獻不斷提升,毛利占比從17H1的19%迅速提升至18H1的27%。公司內銷業務中自主品牌占比60%-70%,國內ODM占比30%-40%,自主品牌摩飛、東菱、barsetto齊頭并進,同時公司與小米、名創優品、網易嚴選、拼多多等合作訂單呈爆發式增長,17和18H1分別同增34%和27%。未來公司一方面自有品牌持續推新,另一方面與互聯網平臺合作逐步加深,我們看好公司內銷實現可持續高成長,驅動公司收入與盈利齊升。

  外銷:穩步增長、結構優化,自動化提質增效
  公司15/16/17年外銷占比分別為89.13%、89.11%和87.37%,出口主要銷往美洲和歐洲。作為小家電ODM龍頭深耕行業20余年,近五年外銷復合增速超過10%,穩步增長。目前在維持廚房小家電訂單穩定增長的同時,公司不斷推出家居/個護新品,立足未來三年,我們看好公司外銷產品結構的持續提升與溢價空間;同時自動化建設不斷推進訂單反應力、規模效應凸顯,核心競爭力增強。

  投資建議:
  短期看,匯兌低基數助推盈利,中長期看,公司自有品牌與國內ODM加速成長有望驅動公司收入與盈利能力雙升。我們預計2019-2020年公司收入95.67/107.62億元,同比增速13.32%/12.49%,歸母凈利潤6.35/8.16億元,當前對應PE17.72x/13.86x,維持“買入”評級。

  風險提示:
  匯率波動,內銷自主品牌推進效果低于預期
  


  新希望(000876)2018年年報點評:豬雞共進,業績騰飛
  事件 1:
  公司發布 2018 年年報,實現營業收入 690.63 億,同比增長 10.38%;實現歸母凈利潤 17.05 億,同比下降 25.23%。 2018 年公司業績低于預期,主因生豬行業低迷拖累業績增長。

  事件 2:
  公司發布公開發行可轉債預案,擬募集資金總額不超過 50 億元,將全部用于生豬養殖產能的拓展。

  生豬產業: 出欄量快速增長, 業績彈性高
  2018 年公司生豬養殖業務銷售收入達 32.24 億,同比增長 27.85%。生豬業務快速發展,主要受益于產能的釋放。 2018 年公司銷售種豬、仔豬、肥豬255.37 萬頭,同比增長 48.54%。 但由于 2018 年生豬價格低迷,公司生豬業務利潤水平下滑,毛利率下降 10.64 個百分點至 16.23%。同時公司司養殖成本進一步下降, 出欄肥豬完全成本達到 12.40 元/kg,其中“自產仔豬+農戶合作育肥”模式的完全成本已降到 12.12 元/kg。

  未來看, 生豬養殖進入量利同增時代: 一方面公司生豬產能不斷釋放,截止至 2018 年底已完成約 2500 萬頭的生豬產能布局。根據規劃,2019 年-2021年公司生豬出欄將分別為 350 萬頭、 800-1000 萬頭、 1500-1800 萬頭;另一方面非洲豬瘟導致行業產能大幅去化, 預計 2019 年二季度末起生豬價格將大幅上漲,且預計高景氣度至少可持續 2-3 年。

  禽產業: 景氣度高漲, 盈利大增
  禽養殖業務盈利能力大幅提升。 2018 年公司禽養殖產業共實現營業收入25.75 億元,同比增長 104.2%,毛利率水平則提高 15.84 個百分點至 24.51%。從量上看, “公司+農戶”模式快速發展,促進公司商品代養殖出欄量快速增長, 2018 年公司銷售自養商品雞、委托代養商品雞鴨共 2.6 億只,同比增長28.75%; 銷售雞苗、鴨苗 4.5 億只,同比下降 24.63%。

  禽屠宰方面,受制于供給減少,公司 2018 年銷售雞肉、鴨肉產品 179.13萬噸,同比小幅下降 5.63%。

  連續四年的引種下滑,行業供給大幅減少, 2018 年以來禽鏈價格不斷創新高,且有望貫穿 19 年。 受行業景氣度上行推動, 預計 2019 年公司禽養殖業務繼續維持高盈利。

  飼料產業:穩健發展,產品結構進一步優化
  2018 年公司飼料業務實現營業收入 394 億,同比增長 10.83%。一方面,公司飼料銷量持續增加, 2018 年共銷售各類飼料產品 1704 萬噸,同比增加8.37%;另一方面產品結構進一步優化, 飼料整體毛利率水平提升 0.19 個百分點。飼料業務穩健發展,為公司拓展養殖產能提供保障。

  持續看好公司,維持“買入”評級
  我們維持對公司 2019-2020 年的盈利預測,同時新增 2021 年的盈利預測。 預計公司 2019-2020 年的 EPS 分別為 0.87 元、 1.42 元和 1.74 元。公司為綜合性農牧龍頭, 禽、豬兩大高景氣行業同發展,公司業績將快速增長:一方面禽鏈景氣度持續高漲,另一方面生豬行業迎來向上周期,公司生豬養殖業務量利同增。持續看好公司,維持“買入”評級。

  風險提示: 感染疫情風險、產品價格下降風險、產能釋放不及預期風險。

  


  智飛生物(300122)AC-Hib三聯苗和HPV疫苗驅動業績高速增長
  事件: 2019 年 4 月 3 日,公司公布 2018 年年報。 2018 年公司實現營業收入52.28 億元,同比增長 289.43%;實現歸母凈利潤 14.51 億元,同比增長235.75%;實現扣非歸母凈利潤 14.59 億元,同比增長 237.12%。經營性現金流凈額 5.86 億元,同比增長 187.60%。公司擬向全體股東每 10 股派發現金紅利 5.00 元(含稅)。同時公司發布 2019 年第一季度業績預告,預計 2019年第一季度實現歸母凈利潤 4.80 億元-5.32 億元,同比增長 85%-105%。

  點評: AC-Hib 三聯苗和 HPV 疫苗驅動業績高速增長。2018 年公司自產 AC-Hib三聯苗、代理默沙東 4 價 HPV 疫苗及 9 價 HPV 疫苗三大品種順利放量。其中以 AC-Hib 三聯疫苗為代表的自主疫苗產品實現收入 12.42 億元,同比增長25.5%;我們預計三聯苗銷售 500-550 萬支,同比增長 30%左右。以 4 價 HPV疫苗及 9 價 HPV 疫苗為代表的代理產品貢獻收入 39.58 億元(含服務費 7037萬元),我們預計 4 價 HPV 疫苗計入報表不到 400 萬支, 9 價 HPV 疫苗不到50 萬支。以 AC-Hib 三聯疫苗為代表的自主疫苗產品貢獻收入比重 23.7%、毛利比重 41%;以 4 價 HPV 疫苗及 9 價 HPV 疫苗為代表的代理產品貢獻收入比重 74%、毛利比重 55%。其余包括一小部分治療性生物制品(微卡)等。分季度看, 受益于 9 價 HPV 疫苗第二季度正式開始接種、 4 價 HPV 疫苗逐季陸續獲得批簽發, 2018 年二季度開始公司業績季度環比不斷增長。第三季度受長生狂苗造假事件影響一個季度的終端接種意愿,但很快恢復、四季度基本恢復正常。第四季度銷售費用確認影響了一部分利潤,全年實現 230%以上的快速增長。 2019 年第一季度預計實現 85%-105%的歸母凈利潤增長,我們預計 HPV 疫苗和三聯苗均有貢獻、表現亮眼。

  2018 年公司銷售費用率 14.64%,管理費用率 2.55%,研發費用率 2.73%,自主產品和代理產品的毛利率分別為 95.23%和 41.28%。 2018 年銷售費用達到 7.65 億元,同比增長 143.47%,主要是公司加大銷售團隊擴充建設及三聯苗和 HPV 疫苗市場推廣力度所致。 2018 年底公司有銷售人員 1502 名,較去年同期增長 37.92%。銷售費用率和管理費用率繼續大幅下降的原因是 2018年營業收入實現較大增長。研發費用達到 1.43 億元,同比增長 82.37%,主要是公司持續推進自主研發項目研發, 2018 年 6 個項目取得階段性進展。

  三聯苗等待再注冊結果暫時停止生產, 2019 年三聯苗存貨+HPV 疫苗仍能保證快速增長。 2018 年 11 月 8 日公司已提交 AC-Hib 疫苗再注冊的申請,目前仍在等待審評結果。目前公司生產有 600 萬支左右三聯苗(原生產批件有效期內生產),后續有望陸續批簽發,基本可以滿足一年左右需求。按照中性預期三聯苗在 2019 年獲得再注冊批件,則對 2019-2020 業績沒有影響;若悲觀預期則再注冊無法獲得批件,新的三聯苗凍干劑型有望于 2020 年底獲批,則三聯苗缺貨 0.5-1 年,對 2020 年凈利潤有一定影響。

  盈利預測與投資建議: 假設悲觀預期則再注冊無法獲得批件、 新的三聯苗凍干劑型有望于 2020 年底獲批,我們調整 2019-2020 年公司營業收入分別為105.55、 173.67、 175.03 億元,同比增長 101.88%、 64.55%、 0.78%; 歸屬母公司凈利潤為 24.32、 36.30 和 47.93 億元,同比增長 67.57%、 49.26%、32.04%,對應 EPS 為 1.52、 2.27、 3.00 元。 2019 年起 9 價 HPV 疫苗和五價輪狀病毒疫苗成為新增量, 4 價 HPV 疫苗繼續放量,維持“ 買入”評級。

  風險提示: AC-Hib 疫苗恢復生產不及預期的風險, HPV 疫苗系列銷售不及預期的風險。在研產品獲批不及預期的風險, 同業產品質量風險。







散戶查股網聲明:本文章不代表散戶查股網觀點,內容信息僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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