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券商紛紛看多茅臺提價聲再次響起!市場人士稱“大跌是買入機會”

散戶查股網 www.wjwzz.com.cn】   『時間:2019-10-16 16:00:41 』   【瀏覽:89】 【打印
  散戶查股網(www.wjwzz.com.cn)2019-10-16 13:30:09訊:

  茅臺一上午跌了300億,券商卻紛紛看多,提價聲再次響起!市場人士稱“大跌是買入機會”。

  10月15日茅臺發布三季報,在之前強烈的市場預期之下被認為“小幅不及預期”。在此帶動下,10月16日上午,貴州茅臺直接低開,最多跌4.21%,整個上午股價低位運行,午盤收跌3.18%,總市值也變為14729億元,相較昨天收盤跌去近300億元。在茅臺帶動下,古井貢酒、瀘州老窖、今世緣、迎駕貢酒、口子窖等白酒上午股價也紛紛跌超2%。

  不過分析人士指出,“之前是大家預期太高了,看茅臺不能太在意一個季度、一年”,相關專業人士仍然看好茅臺未來幾年業績的持續平穩增長。

  而對三季報中大家關注的直銷問題,券商分析人士也指出直銷在三季度尚未進入大收獲階段,并看好四季度及全年業績。而且在直銷變相提價的情形下,茅臺酒提價再被提及,并認為“未來一年存在提價的可能性”。

  “沒必要在意一個季度,核心是接受程度”

  在三季報出爐之前,茅臺便迎來了一波漲幅,從1100元上方一直突破了1200元,并在三季報發布前創出了歷史新高1215.68元。在近段時間的券商推薦中,“放量、增加直銷”兩項在茅臺身上極為熱鬧的現象即是其最直接的推薦理由,在股東中間更是將這些看作業績保障的“明牌”。

  某長期跟蹤白酒的券商分析師對e公司記者表示:“最近幾天股價走勢,已經反映出在人們心中認定茅臺三季報能超預期很高。”但他也指出,茅臺最近的直銷其實“雷聲大雨點小,幾個渠道的量算一下也就幾百噸,只是重在市場引導,客觀說這個業績算是中性。”

  和美投資總監張益凡也對e公司記者表示:“這個業績差不多,如果是期望30%的增長就有點高了呢,去年三季度也是增長較慢,到四季度就回到了30%多的增長。”根據公開數據,2018年單三季度貴州茅臺營業總收入和凈利潤增長分別為3.81%和2.71%,也是在貴州茅臺2018年三季報前后,其股價下跌到了500元上方的階段性低位。

  “量沒有太放出來,也沒有整體提價,這樣的增長已經很不容易了”,張益凡講到:“三季度茅臺其實沒有出大家預期的那么多貨,9月底才出貨打價格,并沒有放那么大的量,不然之前價格也不會那么高的。”

  “茅臺這個公司沒必要在意一個季度、一年,要放長遠了看”,張益凡還指出:“不要期望太高,20%—30%之間的增長是正常的,今年還是會有25%—30%之間的增長,整體會比23%高點。”對于未來,他也表示“未來5年每年大概也會有25%—30%的增長。”他分析指出,4年以后茅臺終端價格預期穩定在2500元—3000元之間是沒問題的,出廠價整體再有所提高也是可行的,從量的方面目前茅臺產量是3萬噸多點,現在基酒產量已經在5萬噸水平,茅臺未來幾年產量達到5萬噸也是可以預見的,“這個大邏輯基本是沒問題的,未來幾年保持在25%—30%的增長應該是可以的,就看公司愿不愿意這樣做了。”

  張益凡還聊到近來市場關注的消費稅,他表示:“茅臺不像其它的酒,增加費用或降價的話大概率就會觸及廠家,很有可能影響到廠家利潤,茅臺有足夠大的利潤空間,終端是可以消化這個事情的,短期和長期來說影響都有限,甚至是利好。”

  在張益凡看來,茅臺的核心問題是社會的接受程度,“大家要不要買它”。對于三季報對股價的影響,他指出“應該跌不多,如果跌的話還是會有人買的”,不過對于茅臺現在的股價,他指出沒必要漲太快,“從股價來說目前沒必要再漲了,從現在這個位置等到明年漲20%,慢慢達到這個空間就行了。”

  有茅臺股東也對e公司記者表示:“大跌就是買入機會。

  直銷被關注,大量直銷或尚未發貨

  在茅臺三季報的強烈預期差中,直銷成為大家關注焦點。數據顯示,2019年前三季度,貴州茅臺直銷渠道收入31億元,相比于今年上半年的16億元有較大的增長,但被市場人士關注的點在于“直銷渠道收入居然低于去年的39億元”。

  在一“對于茅臺的三季報抱有極大的期望,認為茅臺將迎來一個靚麗的三季報”的市場人士眼中,直銷便是其最為關注的點。

  為什么說茅臺業績應該會靚麗呢?他分析指出,茅臺酒今年大致的銷量為3.1萬噸,其中1.4噸的銷售權被股份公司回收,根據茅臺8月份回復交易所的問詢,關聯交易額度不會超過2018年凈資產的5%,即56億(約2800噸)。

  分析指出,茅臺2019年從經銷商處拿回配額為1.4萬噸,減掉2800噸還剩下1.1萬噸。這1.1萬噸可能通過完全直銷渠道銷售,也可能通過商超渠道銷售。而上半年茅臺酒直銷渠道的銷售量非常小,三季度茅臺開始加大商超,電商渠道的投放。“假定每瓶多掙300元,那么總計可以多掙66億,單這一項,凈利潤增加超過18%。”

  正是因為直銷,茅臺三季報的業績才如此受人關注,不過在一些專業人士看來,貴州茅臺三季度才開始的直銷尚未進入大收獲階段。

  國泰君安證券分析師訾猛便指出,公司Q3直營發貨量低于預期,Q4發貨將加快。Q1-3直銷收入31億,同比減少20%,經銷收入578億,同比增長19.5%。渠道反饋,茅臺擬向百家知名公司(團購)直接供貨,供貨價1499元/瓶,截止目前仍未發貨。因此,報表反映的直銷量應為給商超、電商等渠道的供貨情況,目前已知第一批商超600噸(部分發貨)、電商400噸(10月開始發貨)。2019Q1-3,直銷收入31億,低于去年同期,若由股份公司供貨,按1399元/瓶供貨價,發貨1100噸。公司將于Q4加快直銷發貨,鑒于當前茅臺酒批價在2200-2300,發完剩余的直銷量沒有壓力。

  全年業績被看好,提價聲再度響起

  在貴州茅臺發布三季報后,15家券商分析師連夜發布分析報告,幾乎均看好貴州茅臺全年業績。

  國泰君安證券分析師訾猛指出,茅臺全年業績彈性仍在,股份公司直銷帶來較為可觀的業績增長。我們估算股份公司直銷2019全年可以為公司帶來6pct收入增長、10pct利潤增長。假設公司全年發貨量3.2萬噸,其中,集團層面近3000噸、非標6000噸、經銷商15000噸,剩下股份公司直銷大概8000噸,而2018直銷大概2400噸。假設股份公司直銷按照1399元/瓶供貨,收入增加(1399-969)/1.13*(8000-2400)=45億,凈利潤增加45*(1-25%)=34億。相較2018年收入772億、歸母凈利潤352億,收入增速提升6pct,歸母凈利潤增速提升近10pct。再考慮到非標提價與增量投放,全年業績目標輕松實現。

  招商證券指出,貴州茅臺千億觸手可及,期待直營增量。其分析稱,茅臺公司Q3受直營落地較晚影響發貨量增幅有限,低基數下平穩增長,結合雙節放量下的批價跟蹤,真實需求仍未被充分滿足。Q3直營落地較晚,經銷商渠道整頓仍在進行,導致放量不足,從飛天批價指標看,需求景氣度依然旺盛。期待公司Q4做好放量準備,維持批價穩定。展望來年,茅臺可供基酒量緊張問題相對緩解,直營持續放量貢獻噸價提升,后千億時代仍將穩健成長。

  而直接提高出廠價也被部分券商提及。太平洋證券指出明年股價空間取決于未來酒價漲幅,考慮當前渠道的巨額價差和利潤,太平洋證券判斷明年茅臺酒提高出廠價的可能性較大。同時,隨著直銷比例的提升,平均噸酒價格也會相應地提升。無論是直接提高出廠價還是通過擴大直銷提高綜合銷售價格,盈利能力和凈利率都有進一步改善的空間。如果考慮提價和估值切換,股價仍有空間,明年貴州茅臺的股價空間取決于未來酒價的漲幅。

  中銀國際也在茅臺研報中表示“未來一年存在提價的可能性”,當前渠道利潤遠超歷史均值,若公司能增加供給來穩定終端價,則出價存在上調的可能性。17年末提價之后,已接近兩年沒有提價,由于茅臺一批價持續上行,進銷差價超過1200元,當前渠道利潤率遠超歷史均值。隨著2020年基酒供應緊張局面得到緩解,公司有能力增加供給來穩定終端價。因此判斷未來一年存在上調出廠價的可能性。

  【相關報道】

  中信證券點評貴州茅臺三季報:上調未來6-12個月目標價至1400元

  國信證券點評貴州茅臺三季報:一年期目標估值1314-1396元

(文章來源:證券時報)



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