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  散戶查股網(www.wjwzz.com.cn)2019-10-16 17:11:27訊:

  神火股份(000933):業績符合預期 低成本云南神火有望助推業績
  類別:公司機構:財通證券股份有限公司研究員:李帥華日期:2019-10-16
  事件:公司發布三季報,前三季度實現盈利22-29 億元。

  非經常性損益大增,公司資金壓力有望得到緩解。報告期公司實現歸母利潤22-29 億元,其中非經常性損益32.17 億元。非經常性損益包括:公司轉讓山西省左權縣高家莊煤礦探礦權涉及的和解協議履行完畢,實現收益30.19 億元;公司轉讓河南神火光明房地產開發有限公司股權,實現收益4.35 億元;因永城本部電解鋁生產線已全部關停,確認相關資產報廢損失1.48 億元。2019年半年報顯示,公司有息負債總計近200 億元,財務費用達8.4億元,負債率高達85%,同時公司流動比率、速動比率和現金比率分別為0.4、0.32 和0.22,都嚴重低于1,凸顯公司現金流壓力,公司非經常性損益大增有助于公司改善現金流狀況。

  煤炭業務板塊利潤減少0.57 億元。許昌礦區因采煤工作面變化,煤炭產銷量同比減少25.94 萬噸,單位完全成本同比增加103.98元/噸,減少利潤總額2.81 億元;不含稅售價同比上漲28.32 元/噸,增加利潤總額5,737.58 萬元。永城礦區薛湖煤礦煤炭產銷量同比增加32.55 萬噸,單位完全成本同比減少39.49 元/噸,增加利潤總額2,989.71 萬元;不含稅售價同比上漲63.13 元/噸,增加利潤總額1.37 億元。煤炭業務板塊利潤總計減少0.57 億元。

  鋁板塊業務有所改善。公司新疆電解鋁業務實現利潤總額4.16億元,第三季度實現利潤總額2.58 億元,環比增加8,179.63 萬元。受氧化鋁等主要原輔材料價格同比大幅下降等因素影響,公司新疆地區電解鋁產品的完全成本同比減少367.92 元/噸,同比增加利潤總額2.27 億元;電解鋁價格同比下降123.78 元/噸,減少利潤總額7,470.59 萬元。本部電解鋁廠實施產能置換與轉移后,已于6 月起關停,報告期內產生經營性虧損2.81 億元。

  盈利預測及評級。云南神火45 萬噸項目已經投產,本部虧損產能已全部關停,低成本水電鋁替代虧損、閑置產能將大幅推升公司業績。維持公司增持評級,預計2019 年-2021 年EPS 分別為0.18 元、0.30 元、0.32 元,對應當前股價的的PE 分別為為28.5 倍、16.7 倍、15.4 倍。

  風險提示:經濟下滑、鋁價下跌、氧化鋁價格上漲、煤炭價格下跌。




  中公教育(002607):前三季度業績預增超70% 公考招錄大幅反彈促全年業績維持高位
  類別:公司機構:新時代證券股份有限公司研究員:胡皓/姚軒杰日期:2019-10-16
  事件:公司發布前三季度業績預告,同比增長超七成中公教育10 月14 日晚間發布2019 年三季報預告, 2019 前三季度預計實現歸母凈利潤9.25-9.75 億元,同比增長70.89%-80.13%,單三季度預計實現歸母凈利潤4.45-4.78 億元,同比增長35.29%-45.32%。

  2020 年公務員國考招錄人數達2.4 萬人,大幅增長66%反彈明顯受機構改革影響,2019 年公務員國考招錄人數由 2018 年的2.85 萬人縮減至1.45 萬人,同比下滑 49%。而10 月發布的國家公務員考試公告顯示,2020年計劃招錄 2.4 萬人,同比大幅增長 66%。招錄人數強勁反彈,對公務員考試培訓行業構成實質利好,也為公司公考板塊四季度業績帶來保障。此外,公司依靠品牌和口碑優勢在2019 國考大幅縮招時實現逆勢增長,使得市場占有率進一步提升,護城河在明年招錄人數大增的背景下將進一步加深。

  教考和考研培訓行業進入快車道,公司持續加大新業務布局教育部數據顯示,2019 上半年教師資格有約300 萬人報名,是2018 年同期約1.5 倍。上半年公司教師培訓人次同比增長64%,遠超公考培訓人次增速。

  由于備考時間更長等因素,通常下半年的報考人數是上半年的數倍,預計下半年報名人數將超過550 萬,為公司教師培訓業務增長帶來動力。此外,考研是公司大力布局的另一個新業務。因就業壓力等因素,考研人數的增長近年來呈現快速上升。上半年公司綜合面授培訓業務增長89%,主要靠考研業務拉動。

  看好公司培訓市場龍頭和新業務快速發展,維持強烈推薦評級我們預測中公教育2019-2021 年實現營收分別為92.68 億元、124.46 億元、162.15 億元,同比增長48.6%、34.3%、30.3%;實現歸母凈利潤分別為16.99億元、23.05 億元、30.27 億元,同比增長47.4%、35.7%、31.3%;對應2019-2021年EPS 分別為0.28 元、0.37 元、0.49 元。鑒于公司公考培訓市場龍頭地位穩固,教考、考研和線上培訓業務快速發展,維持強烈推薦評級。

  風險提示:政策風險,市場競爭風險,新業務不達預期風險
  


  惠達衛浴(603385):工程業務持續推進 整裝和智能衛浴成為新動力
  類別:公司機構:西南證券股份有限公司研究員:蔡欣日期:2019-10-16
  行業集中度提升 ,公司業績增長呈加速趨勢:行業層面,衛浴瓷磚行業當前呈現市場大、集中度低的特點,預計2021 年行業出廠規模將超1100 億元,而國內Top3 的市占率不足40%,相較于美國60%和日本90%的市占率還較低。當前在民眾消費升級及環保出清的背景下,擁有品牌和渠道優勢的龍頭企業將迎來更大發展空間。公司層面,因受地產后周期以及公司產能擴張放緩的影響,公司過去幾年收入擴張相對滯后。18 年公司實現營收29 億元,同比增長5.5%,實現歸母凈利潤2.4 億元,同比增長5.4%。當前公司新建產能逐步釋放,新業務整裝衛浴以及智能衛浴布局相繼落地,公司業績出現提速趨勢,19 年H1 公司實現營收14.8 億元,同比增長7%,實現歸母凈利潤1.4 億元,同比增長20.5%。

  渠道及產能拓張保障傳統衛浴持續增長。精裝修滲透率提升的大趨勢下,公司工程端業務近年發展迅速,14-18 年復合增速達到32.8%,18 年增速達到100.9%,19H1 繼續保持57.2%的高速增長態勢,18 年全年工程業務實現收入5.4 億元,占比達到18.6%,工程業務是拉動公司近年營收穩定增長的核心動力。公司已與碧桂園、保利、萬科等龍頭地產商達成戰略合作,隨著精裝房持續擴容,預計公司工程業務仍將保持快速增長。此外,公司網絡銷售成長迅速,14-18年復合增速達到58%,18 年網絡銷售總量接近2 億元,逐漸成為公司重要的銷售渠道。傳統渠道方面,目前門店已覆蓋全國所有省份,總門店數達到2867 家,公司將繼續推進渠道下沉,加力縣、鎮市場拓展,門店的擴充也將帶動公司整體業績穩定增長。產能方面,14-18 年公司核心品類衛生陶瓷的產能基本保持在800 萬件/年左右,新增產能有限制約業務擴張,公司新募投的280 萬件衛生陶瓷產線已進入試運行階段,新產能釋放解決產能瓶頸。

  整體衛浴+智能衛浴,新業務蓄勢待發。裝配式裝修東風已至,公司于2018 年5 月成立了惠達住工、引進蘇州科逸核心團隊拓展整裝衛浴,并分期投資10 億進行產能建設,首期唐山基地投資3 億元,已于19 年5 月正式投產,19年全年計劃交付1.3 萬套。公司將繼續推進整體衛浴的產能建設,預計到2021年底總產能將達到15 萬套,2025 年產能建設完全落地后年產能將達到50 萬套。智能衛浴方面,國內市場剛起步,公司于2017 年8 月合資成立子公司惠米科技開發智能衛浴業務,并在2018 年于重慶成立智能家居產業基地,計劃投入15億元,建成后將年產200 萬件智能衛浴產品,該基地預計于2024 年全部達產。

  盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年EPS 分別為0.76 元、0.9 元、1.05元,未來三年歸母凈利潤將保持17.5%的復合增長率。參考同行衛浴瓷磚類公司估值水平,給予公司2019 年15 倍PE,目標價11.4 元,首次覆蓋給予增持評級。

  風險提示:地產銷售不及預期,地產精裝修比例提升速度不及預期,公司整裝衛浴、智能衛浴以及渠道拓展或不及預期。

  


  萊克電氣(603355):以產品創新力開拓市場新空間
  類別:公司機構:國聯證券股份有限公司研究員:錢建日期:2019-10-16
  家居清潔電器行業空間大
  我國吸塵器家庭保有量每百戶僅8臺,而日本、韓國、美國的家庭保有量分別達到每百戶 75臺、94臺、162臺,城市化背景下未來國內市場潛力較大;中國是全球吸塵器產品生產出口的第一大國,年出口量已超過1億臺,國外市場穩定。空氣凈化器在美國、日本家庭的普及率達28%、34%,而中國的空氣質量遠低于美日,當前百戶擁有率卻低于1%,因此霧霾僅是空凈消費短期加速的短期事件,收入增長與生活質量提高才是推動空凈市場的長期因素。隨著水質污染的日益凸顯,我國居民改善用水質量的意識迅速增強,而歐美國家 75%、日韓地區 90%的凈水器家庭保有率和我國不超過 5%的凈水器家庭保有率對比也表明,未來在家庭用水安全意識逐步提升的推動下,我國凈水器市場將持續增長。

  尚未定型的行業競爭格局有利于公司
  新型小家電具有消費熱點切換頻繁、單一品種生命周期短、產品升級換代速度快的特點,故任何一家企業也難以通吃整個行業,創新類企業可以在其中獲得足夠的發展空間,萊克電氣有設計創新+品類創新+科技創新+精密制造的獨特優勢。在這一行業取得成功不宜死守單一品類,且因小家電行業的國內銷售渠道中網購占比高達一半以上,渠道的電商化是行業必須;且行業新品類一旦出現,廠家也紛紛蜂擁而入,故較大的品牌知名度與規模化的精益制造也是小家電行業成功之必須。結合這些行業特征,可以說,公司目前優勢有余的是制造能力與產品開發能力,而在品牌和渠道建設方面只要補上一時的短板,未來取得國內市場的成功是可以期待的。預計公司2019-2021年收入分別為61/67/77億元,EPS為1.26/1.41/1.65元,動態估值為17/15/13倍,顯著低于小家電行業龍頭水平,具備較好的安全邊際,予以推薦評級。

  風險提示
  出口遇阻,國內市場消費不振,品牌推廣與渠道轉型失利。

  


  中公教育(002607)2019Q3業績預告點評:Q3業績延續高增 公招回暖 龍頭當先
  類別:公司機構:上海證券有限責任公司研究員:周菁日期:2019-10-15
  公司動態事項
  公司發布2019Q3業績預告,預計Q3實現歸屬凈利潤4.45億元-4.78億元,同增35.29%-45.32%,前三季度共實現歸屬凈利潤9.25億元-9.75億元,同增70.89%-80.13%。

  事項點評
  業績符合預期,國考招錄超預期回暖,公司料將率先受益下半年是公司傳統的公考培訓旺季,2018H2歸屬凈利潤占全年的82%,其中Q3/Q4分別占比29%/53%。2019年前三季度公司已實現歸屬凈利潤9.25億元-9.75億元,參考2018年比例,我們預計大概率能完成扣非后歸屬凈利潤16.5億元的業績承諾。2019H1在公考縮招背景下,公司招生增長10%、長周期課程提升客單價15%,量價齊升帶來的逆勢增長驗證了公司強大的管理應變能力,市占率不斷提升。隨著2019年3月黨政機構改革全部結束,公招明顯回暖,2020年國考計劃招錄2.41萬,較2019年的1.45萬人大幅增長66%,重回2萬人以上招錄規模。

  參考國考招錄恢復趨勢,我們預計2020年省考招錄規模也或將大幅回升。同時,2020年底前事業單位分類改革將結束,我們預計2021年事業單位招錄人數或迎來大幅反彈。截止2019年6月末,公司在全國開設了880家直營分校,網點規模領先且不斷下沉市場,未來向縣級區域擴張。憑借品牌優勢、研發優勢、渠道優勢等公司實現降維打擊,不斷加深護城河、鞏固并提升市占率。

  教師招錄進入加速回收期,完善考研等多品類布局公司長期堅持對下沉市場和基層招錄考試新品類的布局,教師序列2016-2018年收入CAGR達79.2%,2019H1收入同增52.2%,進入了加速回收期。同時,公司積極培育考研、IT等新品類,2016-2018年綜合序列收入CAGR達86.4%,2019H1收入同增89.4%,驗證了公司專職研發與教學+精細化運營服務模式的可復制性。2020年預計考研報名人數將達330萬人,同增13.8%,報考熱度不減,公司有望利用標準化的輸出改革考研行業傳統的名師+大班培訓模式,提高培訓效率。

  投資建議
  維持盈利預測,預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.28/0.41/0.53 元/股,對應PE 分別為64/44/34 倍(按2019/10/14 收盤價計算)。公招超預期回暖,預計將帶動報考人數回升,同時考試難度提高或將推升參培率、為好產品提供溢價空間,公司作為龍頭料將率先受益。同時公司積極扶持新品類發展,教師、考研等彰顯高成長性,驗證了公司對新賽道的模式復制能力。公司作為職教絕對龍頭,質地優異、概念稀缺,當前享受一定的高估值,未來隨著業績持續快速釋放,估值中樞有望下移,逢低可積極布局。維持增持評級。

  風險提示
  招生增速放緩;開發新品類導致毛利率繼續下降;降費效果不及預期;資金管理收益不及預期等。





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