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機構強推買入六股成搖錢樹

散戶查股網 www.wjwzz.com.cn】   『時間:2019-10-16 18:19:02 』   【瀏覽:86】 【打印
  散戶查股網(www.wjwzz.com.cn)2019-10-16 17:03:06訊:

  歌力思(603808):收購IRO剩余43%股權 強化多品牌管控
  類別:公司 機構:光大證券股份有限公司 研究員:李婕/孫未未 日期:2019-10-15
  事件:
  公司公告擬通過全資子公司東明國際以8950 萬歐元(約合人民幣6.97億元)自ELYONE SARL 收購其持有的ADON WORLD43%股權(該標的持有IRO 品牌100%股權),從而實現對IRO 品牌的100%持股。

  收購前,前海上林(為公司全資子公司)和本次交易對手方ELYONE 分別持有ADON WORLD57%、43%股權,交易完成后,公司將通過前海上林和東明國際各持有ADON WORD57%、43%股權。

  按照2016 年簽署的《賣出和買入期權協議》,本次交易以EBITDA 估值、估值倍數約為10 倍。

  點評:
  IRO 品牌:法國設計師品牌、銷售覆蓋全球,以分銷為主
  IRO 品牌是法國都市年輕時尚的設計師品牌、2005 年創建于巴黎,以“street girls & fashionable women” 為設計理念,追求街頭情懷的法式簡約風格,品類包括男女裝,主打時尚女裝產品。經過10 多年拓展,IRO 已經成長成為一個國際品牌,并且通過多種渠道已進入50 個國家,以其誕生地法國為中心,銷售涉及美國、德國、英國、西班牙、丹麥、韓國等多個國家和地區。

  IRO 品牌經營模式以分銷為主(其中主導的國際業務以分銷為主,截止2019 年6 月末國際業務僅擁有直營店35 家;國內業務目前體量較小、以直營為主),2018 年毛利率為65.73%。2018 年ADON WORLD 營業收入為5.75億元、凈利潤4552.49 萬元;2019 年1~6 月收入和凈利潤分別為3.34 億元、3655.72 萬元,其中國際、國內收入分別為3.05 億元(同比+31.95%)、3776.55萬元(同比+208.19%)。

  意義:對IRO 持股不斷加強,IRO 國內業務高增長、潛力大
  公司近年來逐步提升對IRO 的持股比例、本次收購后實現100%持股,其中:1)前海上林于2016 年5 月30 日與ELYONE 等簽署股權轉讓協議、獲得ADON WORLD57%股權,約定品牌創始人團隊鎖定期3 年,并簽署了《賣出和買入期權協議》、約定了后續收購的價格等條款。2)公司于2017 年4月對前海上林從參股實現控股,以7900 萬元收購前海上林16%股權實現控股(持股65%)、從而間接控股IRO 品牌。2019 年7 月公司以2.42 億元人民幣收購前海上林35%股權,對其實現100%持股。3)本次公司收購了ADONWORLD 另一股東ELYONE 的剩余43%股權,從而實現對ADON 和IRO 的完全持股。

  另外,公司于2018 年1 月自IRO 處以120 萬歐元購買其全資子公司依諾時尚80%股權,獲得IRO 品牌在中國大陸地區獨 家代理權,全面負責IRO產品在代理區域的銷售和經銷商管理事宜。

  目前,公司擁有IRO 品牌在全球的所有權,并全面主導其中國大陸區域的業務發展。2017 年4 月IRO 中國大陸首家門店在上海港匯恒隆廣場開業,后續在北京SKP、上海國金中心、深圳萬象城、南京德基、武漢國廣等高端購物中心陸續開設店鋪,截至2019 年6 月30 日,IRO 在中國地區已陸續開設了18 家直營店。IRO 品牌國內業務高速增長、潛力較大。2018 年國內業務營業收入為3890.57 萬元、同比增336.85%,2019 年1~6 月營業收入3776.55 萬元、同比增長208.19%,單店月店效達60 萬元左右。

  多品牌管控力加強,期待后續全球化、集團化運營
  我們認為:1)從財務角度,公司已于2017 年4 月對IRO 實現控股和并表,2019 年7 月公司收購前海上林35%股權、本次收購IRO 剩余股權(預計年末完成),對合并報表收入端無影響,但對IRO 持股比例的上升將增厚歸母凈利潤。2020 年開始對IRO100%持股,對合并報表利潤貢獻將加大。

  2)從戰略角度,本次收購IRO 剩余股權,是公司基于該品牌快速發展的良好勢頭和打造公司未來全球化運營的重要戰略考量。IRO 作為公司旗下的首個全球品牌,全面掌控IRO 不僅有利于將公司的優勢資源如渠道、品牌推廣、供應鏈和運營資源等更有效地助力該品牌的全球發展,更為公司如何真正布局全球化業務提供實踐基礎。

  3)公司多品牌戰略運營良好,品牌培育和管理能力逐步體現。公司主要品牌中,主品牌上半年內生單店增長穩健、貢獻主要收入增長,未來開店加快及親民線逐步上量將提振增速;Ed Hardy 上半年存在對加盟商換貨等暫時性調整影響,2020 年將恢復增長;Laurel、VT 繼續拓展, Jeans PaulKnott19 年開始開店、Self Portrait 明年開始開店,百秋持續高增長、合作品牌數量和業務范圍均有擴大。IRO 品牌方面,本次收購后公司將更多介入其運營、通過資源整合和團隊管理激勵等提高經營管理能力,國內業務由公司主導、預計將持續高速增長、明年開店有望加快。

  我們繼續看好公司國際化高級時裝集團長期戰略,公司業績表現持續穩健、多品牌管控力逐步提升、期待效果逐步體現,暫不考慮本次收購影響,維持公司2019~2021 年EPS1.32/1.61/1.94 元,19 年PE13 倍估值較低,維持“買入”評級。

  風險提示:終端消費疲軟、新進品牌增長不及預期、并購整合不當、匯率波動影響部分并購品牌境外業務業績。




  金發科技(600143):十年磨劍新材料終突破 并購寧波海越改性塑料盈利
  類別:公司 機構:東北證券股份有限公司 研究員:陳俊杰/王棟 日期:2019-10-15
  改性塑料龍頭,基本面出現拐點。公司是國內改性塑料龍頭,2018年營收253 億元,其中7 成來自改性塑料業務,過去該主業毛利率偏低限制了公司的盈利成長,未來管理經營改善及產品結構優化有望提升主業毛利率,盈利中樞或將上移。

  十年磨一劍,新材料領域終獲突破。公司超過十億元的研發投入在化工材料企業中屈指可見,過去三年累積研發投入28 億元,占營收比約4.21%。公司新材料業務主要包括生物降解塑料、特種工程塑料,十年前就已開始對PA10T、LCP 材料的研發儲備,目前雙雙突破。

  國內政策釋放積極信號,生物可降解塑料有望加快推廣。目前生物可降解塑料是新材料板塊主要盈利來源,公司3 萬噸新產能上半年已經投產并有望于明年滿產。9 月9 日中央深改委第十次會議指出積極應對塑料污染推廣可循環易回收可降解替代產品,預期隨著國內政策逐步明朗,公司生物可降解塑料業務有望保持較高速度增長。

  特種工程塑料響應科技升級,公司LCP 材料有望成為5G推廣的核心受益者。繼公司PA10T 獲得突破后,公司2017 年實現3000 噸LCP產業化,由于LCP 材料突出的高頻介電性、尺寸穩定性、耐熱性,其目前被證明是非常理想的5G 基材,公司未來不排除有能力突破國內LCP 膜的空白,LCP 業務潛力巨大,并有助提升公司估值。

  收購寧波海越,彌補成本短板,并打通全產業鏈。公司2019 年5 月完成對寧波海越全資收購(更名寧波金發),60 萬噸PDH 產能將成為公司成本端核心補充,目前寧波金發盈利能力顯著,有助改善負債現狀。公司未來一方面打通丙烯-聚丙烯-改性塑料全產業鏈并擴大產能,一方面開展副產氫氣綜合利用,打開公司長遠穩健發展。

  首次覆蓋給予“買入”評級,未來6 個月目標市值256 億元。預計公司2019-2021 年實現歸母凈利潤12.8/15.5/17.9 億元,對應PE 分別為15/13/11X。目前估值較同行企業明顯低估,我們認為公司可給到至少20 倍估值,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:產能投放不及預期;環保政策的不確定性風險。

  


  中新賽克(002912):業績環比逐季提升 不改全年高增趨勢預期
  類別:公司 機構:上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員:朱型檑 日期:2019-10-15
  投資要點:
  事件:2019 年10 月11 日,公司公布三季報業績預告。2019 前三季度公司預計實現歸屬上市公司股東凈利潤1.72 至1.88 億元,同比增長10%至20%;Q3 單季度預計實現歸屬上市公司股東凈利潤1.04 至1.13 億元,同比增長10%至20%。

  前三季及Q3 業績增速符合預期,維持全年高增趨勢預期不變。Q1、Q2 公司單季歸母凈利潤分別為-0.06、0.73 億元,增速-312.57%、22.62%。公司預告Q3 單季凈利潤增速在10-20%,在Q1 凈利潤受訂單確認影響暫時虧損后,連續兩個季度反轉向上,我們預計Q4 將繼續保持向上趨勢,維持全年高增預期不變。

  隨業績逐季提升,預計現金流將在Q3、Q4 繼續好轉。公司Q2 單季經營活動現金流凈額0.11 億元,相比Q1 時-0.16 億元優化明顯,H1 經營活動現金流凈額-0.05 億元。參考過去年度公司單季度經營現金流呈現“前低后高”特征,18 年各季度經營現金流分別為-0.86/0.22/0.41/2.49 億元。預計H2 兩個季度凈利潤環比逐季提升,貢獻全年超70%業績,則現金流將集中在下半年逐季改善,預計年底公司利潤表、現金流量表質量均出色。

  寬帶網業務高增是公司19 全年增速兌現的基礎,5G 后周期下網絡可視化將受益于流量爆發。19H1 公司寬帶網可視化收入同比增75.61%,持續貢獻整體營收增長,預計19 前三季度及全年公司寬帶網業務將繼續保持高增。長期看公司網絡可視化從原有優勢領域橫向拓展,下游場景豐富,將受益于網絡流量持續爆發。

  產品類公司毛利率是核心競爭力的體現,持續迭代研發是長期增長保障。公司17 年至今毛利率均在70%以上,19H1 毛利率達81.67%,表明公司產品能力強大。例如移動網新產品拓寬9KHz 到6GHz 全頻譜數據采集,短期彌補原有移動網產品空缺,長期儲備5G場景。產品持續迭代、取得市場先發優勢是維持毛利率的重要手段。

  信息安全是自上而下的長期趨勢。9 月10 日,國家互聯網信息辦公室發布《網絡生態治理規定(征求意見稿)》;9 月16 日至22 日網絡安全宣傳周在全國范圍內開展。流量爆發疊加外部環境影響,整體防控、態勢感知成為信息安全的新趨勢領域。公司擁有采集、分析到應用的全流程數據能力,前端向后端延伸后價值量將提升,安全領軍地位凸顯。

  維持盈利預測和“買入”評級。流量核心驅動,前端網絡可視化領軍地位穩定,后端網絡內容安全與大數據業務出色,維持2019-2021 年盈利預測不變。預計19/20/21 年公司凈利潤為2.92/4.15/5.86 億元,對應PE 分別為37/26/18。維持“買入”評級。

  


  長安汽車(000625):Q3虧損略有擴大 盈利改善趨勢不改
  類別:公司 機構:財通證券股份有限公司 研究員:彭勇/吳鵬 日期:2019-10-15
  事件:公司公布三季度業績預告:預計2019 年前三季度虧損24.0億元-28.0 億元,同比下滑306.4%- 340.7%;Q3 虧損1.6 億元-5.6 億元,同比-25.4%-64.2%。

  Q3 虧損整體可控,盈利改善趨勢延續
  公司2019Q3 虧損1.6 億元-5.6 億元,環比Q2 1.4 億元的虧損額略有擴大,我們認為,Q2 虧損額度較低有Q1 降本轉移的影響,Q1 降本遞延至Q2 合計降本約8 億元,Q3 在此影響消失的情況下虧損并未顯著放大,顯示盈利狀態繼續呈改善趨勢。主要原因為:1)長安福特銷量邊際改善,長安福特Q3 銷量5.4 萬輛,較Q2 3.8 萬輛環比增長40.1%,對公司盈利改善形成貢獻。2)自主產品結構優化,Q3CS75 PLUS 上市帶動自主產品結構上移,9 月CS75 系列銷量已突破2 萬輛,自主向上助力公司盈利改善。往后看,行業復蘇正在進行,合資與自主均迎來強產品周期,公司銷量有望進一步上行,盈利改善趨勢有望延續。

  自主開啟第三次創業,品牌向上乃破局之道
  針對長安自主百萬產銷規模仍無法盈利的現象,公司開啟第三次創業,主要思路為:1)加強布局電動智能網聯,提升自主產品品質,實現品牌逐步向上;2)品牌上,以V 標為核心做加法,其他品牌歐尚、凱程做減法進行混改,未來或將放棄控制權,不納入合并報表范圍。我們認為,隨著自主品牌梳理推進,新品周期帶動品質向上,自主品牌盈利有望持續改善。

  行業復蘇+福特強產品周期是最強邏輯,業績彈性十足長安福特開啟強產品周期:2018 年福克斯換代車型、福睿斯改款已上市;2019 年將有銳界中期改款、Escape、林肯海盜船上市;2020Q1福特大型SUV 探險者國產化、林肯飛行家上市;2021 年將有全新銳界和林肯航海家上市。我們認為,此輪長安福特強周期的亮點在于將林肯納入在內,有望顯著提升長安福特盈利能力。公司產品周期與行業周期疊加“共振”,將大幅提升公司業績彈性。

  盈利預測與投資建議
  預計公司2019-2021 年EPS 分別為-0.13 元、0.79 元、1.71 元,對應PE 為-64.9 倍、10.4 倍、4.8 倍。維持公司“買入”評級。

  風險提示:國內汽車行業景氣度不及預期;公司產品銷量不及預期;長安福特新車投放不及預期。

  


  完美世界(002624)2019年三季報預告點評:扣非凈利潤增長超10% 關注將上線的《我的起源》
  類別:公司 機構:西部證券股份有限公司 研究員:李艷麗 日期:2019-10-15
  事件:公司發布2019年前三季度業績預告,預計凈利潤區間為14.5億-14.9億,同比增長10%-13%,其中3Q19單季度凈利潤區間為4.3億-4.7億,同比下降12%-20%。預計前三季度扣非凈利潤區間為13.9億-14.3億,同比增長26%-30%,其中3Q19單季度扣非凈利潤區間為4.2億-4.6億,同比增長5%-16%。

  3Q19投資收益下滑較多。3Q18公司處置聯營企業祖龍部分股權,確認稅后非經常性損益1.1億元。3Q19無此類大額非經常性收益,導致凈利潤同比下降。3Q19歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤,較上年同期同比上升。

  公司旗艦手游表現強勁。《完美世界手游》今年3月份上線以來累計流水超過30億元,目前iOS暢銷榜排名仍然維持在前十位。老游戲《誅仙》已經上線三年多,目前iOS暢銷榜排名維持在50名左右,月流水仍然過億,較穩定。

  新手游將帶來彈性。預計《我的起源》將于年內上線,作為國內首個“MMO+沙盒”的游戲優勢明顯:1)沙盒元素滿足了玩家對自由度的訴求;2)融合MMORPG元素擴大了受眾群體;3)技術先進,公司專門組建應用團隊優化Unity引擎底層支持萬人同服;4)國內競品少。我們認為此款游戲流水的彈性較高,值得關注。其它有望年內上線的游戲包括《夢間集天鵝座》和《新神魔大陸》等。長期看手游CP話語權在增強,完美世界研發實力強,有能力攫取更多的市場份額,增速將超過行業增速。

  投資建議:考慮到投資收益的下滑,我們下調2019-2021年凈利潤約5%至20億、23億、26億,分別增長18%、15%和13%,維持買入評級。

  風險提示:游戲/影視項目進度不達預期;游戲流水不達預期;解禁風險
  


  白云機場(600004):起降架次同比增速提升
  類別:公司 機構:浙商證券股份有限公司 研究員:姜楠 日期:2019-10-15
  9 月起降架次增速環比提升,低基數是主因
  19 年9 月單月,公司飛機起降4.09 萬架次,同比增長5.2%,旅客吞吐量601.73 萬人次,同比增長8.5%。19 年1-9 月累計,公司飛機起降36.57萬架次,同比增長3.1%,旅客吞吐量5,451.19 萬人次,同比增長5.3%。9 月起降架次同比增速環比8 月提升1.8 個百分點,主要原因是18 年9 月受天氣影響基數偏低。考慮到19 年上半年民航局控總量政策的影響,下調全年起降架次和國際旅客吞吐量同比增速假設分別至2.74%和9.73%。

  國際客流量增長和免稅客單價提升將推動免稅收入增長
  19 年上半年,公司免稅銷售額約為8.44 億元,同比增量為5.56 億元(根據中國國旅公告),估算免稅銷售客單價約為91.10 元。T2 航站樓投產后,免稅場地面積增加約3.6 倍,免稅商品品類有望得到豐富,有助于免稅銷售客單價提升。上調全年免稅銷售客單價假設至90 元,估算全年免稅銷售額約為16.37 億元,公司免稅業務收入約為6.46 億元。

  成本端同比影響已消除,2 季度營收(可比口徑)同比增長9.58%
  自19 年2 季度起,由于18 年4 月投產的T2 航站樓帶來的成本端同比影響已經消除,但收入端同比依然受到民航發展基金返還取消的影響。19 年2 季度單季,公司營業收入同比下降2.76%,歸母凈利潤同比下降24.30%,若剔除民航發展基金返還取消的影響(估算約2.25 億元),則營業收入同比增長約9.58%,歸母凈利潤同比增量約為1.03 億元。

  免稅收入增長將帶來業績和估值雙重提升
  預計19-21 年,公司歸母凈利潤分別為9.63 億元、13.09 億元、16.48 億元,同比增速分別為-14.75%、35.99%、25.92%,對應PE 分別為48.54倍、35.70 倍、28.35 倍。國際旅客吞吐量和免稅銷售客單價均有望持續增長,帶來公司免稅業務收入增長。免稅業務收入的增長有望帶來公司業績和估值的雙重提升,維持“買入”評級。

  風險提示
  人工成本增長超預期,折舊費增長超預期。

    




散戶查股網聲明:本文章不代表散戶查股網觀點,內容信息僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

網址:www.wjwzz.com.cn/article/74108.html

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